近日公司发布了第三季度财务报表,公司前三季度营业收入为125.57亿元,同比增长19.69%,归于母公司净利润3.65亿元,同比增长78.63%,点评如下:
   
PPP项目订单翻番,与中国PPP基金开展项目合作
   
2017年前三季度公司新签合同金额为363.56亿元,比去年同期增长60.74%。公司大力发展PPP项目,前三季度新签PPP项目金额为251.50亿元,比去年同期大幅增长108.07%,占新签订单金额比例为69.17%,其中乌鲁木齐2017年棚户区改造项目合同金额为100亿元,公司与光大明德投资管理有限公司(牵头方)为该项目的中标联合体。公司拟通过与中国PPP基金开展业务合作,引入中国PPP基金作为项目公司参股股东,由中国PPP基金向项目公司提供股东贷款等帮助,该举措将对公司PPP项目的落地产生积极作用,加速业绩的释放。
   
营业收入稳步上升,毛利率有所提升
   
2017年Q3公司营业收入43.04亿元,同比增长32.92%,公司前三季度营业收入为125.57亿元,同比增长19.69%,第三季度营收增速明显加快。
   
剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,计算得出2017年前三季度的毛利率为7.8%,与去年同期相比提高1.8个百分点,因公司PPP业务毛利率约为13%,比传统施工业务高约6个百分点。
   
公司期间费用率略有增加,归母净利润高速增长
   
公司前三季度的期间费用率为3.23%,比去年同期增加0.54个百分点,财务费用率为1.04%,增加0.52个百分点,主要原因是本期公司PPP项目融资大幅增长,利息费用支出较多;管理费用率为2.19%,同比略有上升。资产减值损失同比增加4307.78万元,毛利率的提高,使公司归母净利润增速明显超过营业收入增速,归于母公司净利润3.65亿元,同比增长78.63%。
   
投资活动现金流大幅减少,资产负债率有所提高
   
公司经营活动现金流净额为-8.15亿元,同比减少3.36亿元;投资活动产生的现金流净额为-24.33亿元,同比大幅减少23.39亿元,主要原因是公司对PPP项目的投资增加,相应的公司筹资活动现金流净额同比增加25.69亿元。由于PPP项目融资的增加,公司前三季度的资产负债率为82.65%,同比上升2.67个百分点。
   
投资建议:公司前三季度订单增速较快,营业收入稳步上升,净利润超预期增长,今年员工持股成交均价11.35元。维持“买入”评级,预计17-19年EPS为0.48、0.67、0.88元/股,对应PE为24、17、13倍。
   
风险提示:PPP项目资金需求较多,订单转化不及预期