本报告导读:
   
2017年Q3季度PPP 落地规模以及公司新签PPP 订单均创新高,保障公司未来业绩保持高增态势,同时PPP 逻辑偏好改善提升公司估值,四季度戴维斯双击可期。
   
事件:公司累计新签订单363.56亿元/同比增速60.74%,其中,PPP 订单251.50亿元/同比增速108.75%,单一施工类订单112.06亿元/同比增速6.41%;2)2017年7~9月,公司新签订单193.68亿元/同比增速81.33%,其中PPP 订单159.40亿元/同比增速173.32%,单一施工类订单34.27亿元/同比增速-29.33%。
   
评论:
   
维持增持。公司是民营PPP 龙头,在手PPP 订单饱满且入库率高保障落地,维持预测2017/18年EPS0.46/0.65元,增速66%/42%,考虑定增摊薄为0.37/0.53元,维持目标价14.16元(23%空间),对应2017年31倍PE,增持。
   
地产销售下滑叠加流动性预期改善持续提升PPP 逻辑偏好,PPP 入库规模以及落地规模均创新高。1)PPP 逻辑偏好提升:①10月份以来,30个大中城市地产销售同比降低58.2%,较9月份(-44.7%)降幅扩大13.5个pct;②9月底央行公告对符合一定条件的商业银行实施定向降准政策,是政策重趋稳增长的信号,利好国内流动性环境预期企稳以及边际改善;2)根据财政部PPP 项目中心数据,8月份PPP 入库规模1.09万亿,创近1年以来新高,是去年同期规模的4倍/上月规模的7倍以上;3)根据明树数据,2017年Q3PPP 项目落地规模1.47万亿创新高,同比增速76.90%,环比增速40.41%。
   
公司是民营PPP 龙头,新签PPP 订单持续加速(Q3翻倍),促使盈利水平提升且未来业绩高增确定性高。1)根据公告数据:2017年Q1~Q3新签订单分别为48.77/121.11/193.68亿元,增速37.46%/44.37%/81.33%,其中①新签PPP 订单为19.09/73.01/159.40亿元,增速49.14%/46.75%/173.32;
   
② 新签单一施工订单为29.68/48.10/34.27亿元, 增速30.81%/40.89%/-29.33%。2)2017年H1归母净利为2.32亿/增速78%,预计2017H2归母净利3.47亿/增速59%,2017/18归母净利5.79/8.20亿,增速66/42%。
   
员工持股成本11.35元/股、定增底价10.71元/股,公司业绩动力强劲且股价安全边际高。1)9月26日,公司2017年员工持股计划顺利完成,累计买入2248.67万股,成交均价11.35元/股,成交总额2.56亿元,而且参与者中包括9位董监高彰显对公司未来发展前景极强信心;2)9月28日,公司定增顺利过会,拟募资上限28.67亿元/2.68亿股,发行价格为10.71元/股。
   
风险提示:PPP 订单拓展及落地不及预期、定增进展不及预期等。