公司第三季度业绩增长加速,符合预期:公司2017年前三季度实现营收125.57亿元,同比增长19.69%;归母净利润3.65亿元,同比增长78.63%;毛利率8.52%,净利率2.87%,同比分别提升1.05和0.91个百分点。其中3Q实现营收43.04亿元,同比增长32.66%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长80.03%。公司前三季度在建工程项目及完成工作量较去年同期增长较多,毛利率也有了提升,使得业绩较去年同期增幅较大,我们继续看好其业务的高增长和未来PPP业务带来的成长空间。
   
订单充足带来业绩增长动力,定增+员工持股计划保障订单顺利落地:2017年第三季度公司新承接业务量193.68亿元,前三季度公司累计新承接业务量约363.56亿元(较去年同期的226.18亿元增长60.74%)。仅前三季度新业务量就为2016年营收的2.49倍,充足的在手订单将成为公司未来业绩增长的动力。
   
另一方面,公司定增方案已于今年9月获得证监会审核通过,拟募集28.67亿元资金将投入4个PPP项目中;公司推出了员工持股计划,参与人数为包括9名董监高在内、总人数不超过230人的公司核心员工。我们认为,定增获批带来的资金缓解了公司目前的资金压力需求;员工持股计划的推出提振了员工对公司未来发展信心,以上两项合力将为公司在手订单的顺利落地提供保障。
   
PPP项目占比持续提升,改善公司盈利能力:2017年前三季度,公司累计获得PPP业务量251.5亿元,较去年同期增长108.07%,在总业务量占比中进一步上升至69.18%。与传统建筑施工业务相比,PPP业务毛利率更高,可以贡献更多利润,将给公司整体盈利带来较大提升。
   
投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为180.85亿元、224.36亿元和268.39亿元,净利润分别为5.31亿元、7.69亿元,9.28亿元,每股收益分别为0.42元、0.61元、0.76元,继续看好PPP业务带来的利润端的良好表现,维持“增持-A”建议,6个月目标价为12.20元,相当于2018年20倍的动态市盈率。
   
风险提示:订单落地不及预期,PPP项目开展不及预期。